供应链术语-12 | 从巧克力涨价中学习Hedge inventory

前篇章《从巧克力涨价看欧盟零毁林法案与供应链合规》，我们学习了EUDR法案以及企业用哪些方式应对新法案以符合供应链合规要求。对可可豆相关产业的生产企业来说，保持生产运营的稳定性是更加重要的议题，应对原材料大涨价有一种库存管理方式: hedge inventory。

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什么是Hedge inventory?

ASCM供应链词典中对该术语的定义：**套期保值库存（对冲库存）是一种库存形式，以缓冲某些可能不会发生的风险事件。**例如潜在的罢工、价格上涨、不稳定的政府，以及可能严重损害公司战略举措的事件，其风险和后果异常高，需要最高管理层批准应用。

**在库存分类里，套期保值库存Hedge Inventory（期货库存或称对冲库存），是把供应链管理中的库存管理和金融手段结合起来，也是一种供应链风险管理的方法，通过期货市场购买原材料或产品，以应对价格波动或供应中断。**套期保值库存算是供应链管理中的高段位内容了，为了深入理解其底层逻辑，也需要了解期货的基本内容。

**期货：**在固定的交易场所，买卖标准化的远期商品的交易。根据这一远期合同，交易方可以按规定的价格在未来某一时刻买进或卖出一定数量的某种商品。主要功能是防范价格变动的风险。也可用来从事投机活动，是一类主要的金融衍生品。

关键词： 标准化商品、远期合同、防范风险、投机活动、衍生品

图片：来源于网络（黄金）

**标准化的商品 ：**可以是某种商品（例如黄金、橡胶、农产品-可可豆等），也可以是金融产品（例如国债）。

**远期合同：**交收期货的日子可以是一星期之后，三个月之后，甚至一年之后。

**防范风险：**实际拥有或需求某交易产品的合约方，通过远期合同可以锁定收益或成本，从而规避市场价格震荡带来的风险。

**投机活动：**没有实际拥有该交易产品，或没有实际需求的合约方，只是通过对远期市场价格走势的判断，进行价差套利的投资行为。

**衍生品 ：**衍生品是一种金融工具，表现为两个主体之间的协议，其价格由其他基础产品的价格决定。典型衍生品包括期权、期货、远期等。

一个期货市场上，如果参与方全部是防范风险的合约方，那么这个市场根本不可能运作起来。没有投机者的参与就没有足够的流动性，也没有足够的对趋势判断的差异性，既能做多也能做空，才是健康正常的交易市场。这就是期货的硬币两面，无关道德标签，只关市场的流动性需求，没有投机者也就没有蓬勃发展的市场经济。

**在生产原材料会用到大宗商品的大公司里，多有利用Hedge Inventory（或称套保库存）来控制供应风险。**比如在汽车轮胎、电缆线束、日用化工等行业经验的供应链人，在参与公司运营和做预算的工作中接触过橡胶、铜、石油等期货库存。

**有些特殊情况下，某些非大宗商品的品类，即使不通过期货市场交易，其管理方式也被归类为Hedge inventory。**比如车规级芯片短缺时期的芯片库存，汽车生产商与芯片供应商在签订了长期供应合同基础上，仍然需要以部分预付款的方式去锁定产能确保供货，做为hedge inventory来管理。虽然增加了资金占用，但确保了生产中芯片供应的稳定性。

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巧克力工厂停产与Hedge inventory应用

2024年可可的价格涨幅，力压所有的大宗商品和贵金属涨幅，自今年1月份原料端的可可豆价格已上涨了2倍。西非占全球可可总产量的65%以上，厄尔尼诺现象导致西非天气干燥，有50多万公顷豆类种植土地的收成遭受损失。同时随着生态环境的恶化，可用于种植可可豆的森林越来越少。

虽然是气候与环境原因造成可可豆减产，但可可树发育缓慢，种植后需要5-7年才能结果产出可可豆，所以产量变化的趋势是早在预测之中的。事实上今年可可豆减产没有超过30%，但价格却涨了2倍。

英国金融时报在2月一篇文章说“系统基金用算法驾驭市场趋势，可可已经成为今年这类基金最大的单一利润贡献者”。由于对冲基金的扎堆后的价格暴涨，可可豆的价格4月底在获利方离场时暴跌15%，之后上下波动幅度很大。

越来越多的可可脂生产商面对价格一日几千美金的波动，关机停产成为他们理性的选择。远在非洲加纳的可可脂加工厂（原料是可可豆）正在以减产仅保持20%的产能运营；近在江苏的某个巧克力工厂直接停产了（原料是可可脂，客户是面包糕点类加工企业）。

图片：来源于网络

而我们熟知的一些大品牌的巧克力价格，似乎没涨价（个人对比产品净重后，实际上有7%的涨价）。面对原料端的价格大幅波动，大型制造商对比中小型工厂的抗风险能力就体现在供应链面对风险的敏捷性上，而Hedge inventory管理就是那个具体的供应链风险管理手段。

当然对于应用Hedge inventory的大公司来说，也会同时面临另一个风险，那就是风险管理的天敌：人性的贪婪。能够坚持只是利用期货的套保功能，而不参与投机的公司极少。尤其当负责具体业务的只是一名职业经理人，不是自己直接承担交易盘面的亏损，不少人会在对行业趋势判断的自信之下，为了业绩表现而参与投机。据说期货市场上，只有江西铜业在之前血的教训之下，制定了的严格的交易政策，完全是一笔一笔的对应交割，只利用铜期货的套保功能。

**从供应链管理角度，Hedge ineventory是一个风险管理方式；从期货的角度，世上就没有既赚钱又没风险的金融产品。**以开放的心态、多维度的视野，审视和优化供应链运营是我们的价值，一起共勉。

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